暗号通貨の価格はどこから来るのか

　　・価格の形成過程について学ぶ

　　・取引所の役割を理解する

　　・取引所が提供する価格情報とは何か

　　・オーダーブックとデプスチャートの解釈

　　一般的に、長期的な視点で資産運用することを「ホドリング（投資）」といい、短期的な視点で戦略を練って資産運用することを「トレーディング（取引）」といいます。

　　トレーディングでは、短期的な価格変動にのみ焦点が当てられます。トレーディングは数ヶ月から数年にわたる変動とは異なる要因によって価格変動が引き起こされるため、分析が必要になります。

　　これをテクニカル分析といいますが、この分析方法を理解するためには「価格とは何か」「価格はどこから来るのか」といった基本的な事柄を学ばなければなりません。

　　ビットコインの価格は何を表しているのか、どこから来ているのか？

　　ビットコインを例に、価格は他の通貨（例えばユーロ）を基準に相対的にビットコインの価値を測る指標です。これらは買い手や売り手の需給により決まります。

　　ビットコインとユーロのような取引を行う2つの通貨のことをトレーディングペアといい、3文字のティッカーシンボル（BTC/EURのような銘柄コード）によって表記されます。

　　ビットコインの価値は、これまでとは違った新たなタイプのインターネット貨幣であり、すなわちビットコインそのものの価値の保存と交換の媒体機能を果たすことができるところにあるとされています。

　　買い手の認識としては「ビットコインの価格（ユーロに対して）は上昇する」「新しい貨幣としての将来性を評価」というものですが、いつ買うべきかについては意見が分かれるところでしょう。

　　売り手は当然ビットコインを保有していますが、相対的なユーロ価格が短期的に下落する可能性が高かったり、より大きなチャンスがあって資金を放出したいと考えたりすると、ビットコインを売却しようとします。

　　買い手と売り手の意見が一致したとき、買い手が支払うことを望む天井値と売り手が売ることを望む底値を調整し、交換が行われるユーロなどの等価価格が設定されます。

　　この価格は買い手と売り手がそのスポットで価格交渉を終了させ同意した価格であるため、スポット価格と表現されることがあります。

　　市場が成熟するにつれ、未来の特定の時点で売買を行うことを約束するデリバティブと呼ばれる他の投資手法が出現します

　　いわゆるフューチャー（先物取引）は価格発見（取引価格が取引対象の価値を適正にあらわすこと）の重要な部分であり、2017年12月のビットコインの先物取引の導入は重要なマイルストーン（中間目標地点）でした。これらは上場投資信託（ETF）など他のビットコイン関連金融商品の前提条件と考えられています。投資家はビットコインの価格を以て会社に投資する機会を得られますが、実際に所有できる物は一切ありません。

　　

　　価格の発見と交換

　　ビットコインの価値を見極めるプロセスを価格発見といいます。すべての市場参加者は、ビットコインに関するあらゆる情報（テクニカル、ファンダメンタル）を活用し、他の市場参加者の心理を考慮しながら価値・価格を発見します。

　　価格発見への影響については後ほど詳しく説明しますが、この時点では、価格は市場参加者によって発見され、取引所によって取引が促進されるという概念を紹介することだけに焦点を絞ります。

　　取引所では、買い手と売り手が24時間365日継続的に売買し、ビットコインの価格を生み出しています。このようにして特定の時点における価値が決定され、数値化することで価格が生まれます。

　　各取引所は独立して機能しており、それぞれの顧客の需要（買い手）と供給（売り手）をマッチングさせているため、取引所によってビットコインの価格は変わります。

　　コインマーケットキャップなどの価格アグリゲーターは、大きな取引所から価格を集約し取引量を考慮した加重平均を求めて幅広い価格値を生成します。

　　下の画像から、ビットコインの取引量が多い上位10社の取引所の間で価格差があることがわかります。その価格差はトレーディングペアが異なるほど大きくなります。

　　コインマーケットキャップの集約された取引所データは、ビットコインの価格の基準を表すのに十分な信頼性があるといえますが、ビットコインを購入できる環境は世界中で異なるため価格発見が歪む可能性があります。

　　ビットコインの価格発見を阻むもの

　　市場の状況が同じであれば取引所間の価格が大きく異なることはないため、ユーザーにとって効率的な市場だといえます。もしそうでなければ、ユーザーは単にA取引所の最安値で買い、B取引所の売却可能な最高値で売ることになります（裁定取引と呼ばれます）。

　　金や不換紙幣のような資産と比較すると、ビットコインの可能性はまだまだこれからですが、毎日何十億も取引されていることから、その価格が取引所間で高いプレミアムが付くことはほとんどありません。裁定取引は行われますが、それはプロのトレーダーによる大規模な取引でのみ有効であり、暗号通貨の取引方法について学んだばかりの人には関係ありません。

　　しかし、ビットコインの価格発見には重要な例外があり、取引所によって大きなばらつきが生じる可能性があります。

　　ベネズエラ、アルゼンチン、ナイジェリア、トルコなど、不換紙幣が力を持っておらず通貨の交換に厳しい規制がある国は、異なる市場環境に取引所が存在する場合に需要が高くなるため、ビットコインの価格が高くなることがあります。

　　コインデスクというサイトの記事は以下のように述べています。「ナイジェリアではビットコインがナイラ（ナイジェリアの通貨）と割り増しで取引されており、ビットコインの使用を法律で禁止しています。この実情からはナイラの価値の低さが垣間見られます。しかし、プレミアムはビットコインの価格ではなく、ナイラからドルへの闇取引（闇市場価格）によるものです。」

　　

　　店頭で購入する（OTC）

　　ここまで、ビットコインの価格が取引所での売り手と買い手のやりとりを通じて決まるということが理解できたと思います。しかし、ビットコインを購入する方法は取引所だけではありません。

　　むしろ、個人または組織が大量のビットコインを売買したい場合、取引所を通した取引は難しいかもしれません。なぜなら、彼らが望む価格では買い手と売り手が存在しない可能性があるからです。また、取引所には取引意図があるため（後述する）、取引所で注文を出すだけで価格が変動することがあります。

　　このような取引はOTC（Over the Counter）と呼ばれ、通常の取引所市場の外で行われるものです。取引はブローカーを通して交渉され、非常に大きな金額で取引がなされます。OTCについては、このセクションを紐解きながらより詳しく説明します。

　　取引所の買い手と売り手の間で説明される相互作用は、実際の顧客の詳細を除いてリアルタイムで放送され、その情報を理解することは取引の芸術の重要な部分である。

　　取引所為替予約

　　取引所は、買い手がどの程度の価格でビットコインを買うつもりなのか、その価格でいくら買いたいのかを売り手に共有します。これをビッドといいます。

　　一方、価格順に並べられた入札リストと売り手のオーダーブックがあり、売り手が交換する意思のある価格と金額という売り物の詳細を提供します。これはアスクと呼ばれます。

　　この情報は、買い手と売り手の価格に対するプッシュとプルの影響を受けます。ビッドとアスクが一致するとすぐに取引が行われ、価格が決定されます。

　　トレーダーは、買い手と売り手の心理を反映するオーダーブックを見て、売り買いの偏りを確認します。ある価格帯で大きな買いがあった場所はサポートレベル（価格支持線）を指し、アスクは価格が上回るのに苦労するポイントを示します。

　　ここで重要なのは、オーダーブックが指値注文を表していることです。指値注文というのは、特定の価格で特定の金額の取引を依頼するものです。ビットコインは、市場注文を通じて買い手または売り手がその時点で取引できる価格で売買されます。

　　

　　為替デプスチャート

　　オーダーブックだけでは少し読みにくいかもしれませんが、オーダーブックが何を示しているのかについて容易に解釈できるように、ビッドやアスク、取引するための価格がそれぞれデプスチャートに反映されています。

　　デプスチャートは、ほぼV字型で、直角三角形の2つの傾斜で構成されており、一方に（オーダーブックからの）買い手候補が、もう一方にすべての売り手候補の最高入札額と最低アスク額が表示されています。

　　また、デプスチャートを読み取ると、抵抗線や支持線を見つけやすくしてくます。

　　もちろんオーダーブックとデプスチャートは日々更新され、それに伴い市場心理も常に変化するので、データから市場心理を読み解くことは非常に重要です。

　　ですから、チャートを分析・解釈する一方で、チャートが反応している情報にも目を配る必要があります。なお、これについては後ほど説明します。

　　取引実績

　　買い手と売り手の双方が満足するポイントで、成行注文または指値注文を行い、その時点の価格を決定する取引が行われます。

　　ヒストリカル取引もトレーディングディスプレイの一部として利用でき、貴重な履歴情報を提供してくれますが、最も重要な情報はプライスチャートにあります。

　　プライスチャートでは、これまでの値動きを把握できると同時に、今後の値動きを予測するためのパターンを見つけ出すことも可能にしてくれます。