ステーブルコインとは？

　　・ステーブルコインとは？

　　・なぜステーブルコインが便利なのか？

　　・ステーブルコインはどのように機能するのか？

　　・ステーブルコインにはどのような種類があるか？

　　・CBDC：中央銀行デジタル通貨のイントロダクション

　　

　　暗号通貨を疑っている人々の主な主張の1つは、暗号通貨はあまりにも不安定で、我々が学んできた貨幣の重要な機能を果たすことができないというものです。モノを売買するための交換媒体として、また価格の基準となる勘定科目として機能することです。そこで登場してきたのがステーブルコインです。

　　ステーブルコインは、両方の長所を兼ね備えています。ボーダレスでのフィアット通貨の安定性と、暗号通貨のピアツーピアの性質、そして供給に対する完全な透明性です。

　　この組み合わせにより、ステーブルコインは暗号通貨と伝統的な経済の架け橋となるユニークなポジションを確立しているのです。

　　いくつかの国が、中央銀行を投資、ステーブルコインの設計の要素を借りて、中央銀行デジタル通貨と呼ばれる自国通貨のデジタル版を作ることを計画しています。

　　CBCDはフィアット通貨の弱点を補う万能薬ではありません。なぜなら、CBCDはそのアナログ版の主な弱点である供給量の上限がないことを受け継いでいるからです。

　　

　　ステーブルコインとは？

　　ステーブルコインは、ビットコインや他の暗号通貨に引き継がれている価格の変動性の問題を解決しようとする暗号通貨の一種である。そのヒントはその名前にあります。安定性は、私たちが日常的に使いたいと思う通貨に不可欠な特性である。

　　ステーブルコインは、あるフィアット通貨の価値を1対1の比率で追跡し、すべての通貨で外貨建てをすることができます。つまり、ステーブルコインは、その通貨との関係を維持するためのメカニズムが安定していればよいのです。

　　安定したコインの最も一般的な通貨単位は米ドルです。当初も、そして現在も時価総額で最大の安定コインは、2014年に発売されたテザー（USDT）です。

　　それ以来、ユーロ、英ポンド、豪ドル、さらにはブラジルレアルのような変動の激しい通貨をベースにしたステーブルコインなど、無数の他のステーブルコインが追随しています。

　　

　　なぜステーブルコインが便利なのか？

　　ビットコインは変動が激しいのです。他の暗号通貨と同じように、1日で80％も変化することが知られています。どのような問題が生じるか、もし、あなたが普段ユーロで買い物をしているものが、ビットコインでも買えるようになったらという例で考えてみましょう。

　　毎朝3ユーロのコーヒーをビットコインで買うようにしたら、その価格は常に変化することになります。ユーロに対して、安い日もあれば、高い日もあります。

　　長期的に見れば、コーヒーの価格は上がるかもしれません。しかし、消費者や企業は、日々の予算を立てる必要があるので安定性が不可欠であり、これは助けになりません。

　　希少価値の高い商品や1回限りの高額商品を購入する場合は、さらに手に負えない状況になります。50万ユーロの家を購入することを想像してみてください。ビットコインでの相対的なコストが常に変化しているため、価格チャートに釘付けになり、有利な取引のタイミングを必死に図ることになるでしょう。

　　このような不確実性がもたらす結果は、経済活動の縮小につながるでしょう。人は、価値が上がると予想される資産にはあまり使いたがらず、価値が急速に下がっている通貨にはすぐに使うという、人間の心理に帰結します。

　　経済は確実なもので成長し、不安定な通貨などの不安定な状況では苦戦を強いられます。実際、連邦準備制度のような中央銀行の主な目的の1つは、物価の安定を維持することです。

　　あなたがビットコインの支払いを受けるコーヒーショップのオーナーだと想像してみてください。従業員に給料を払う直前に価格が暴落したらどうなるでしょうか？彼らの賃金はまだユーロ建てです。そんなチャンスはあるでしょうか？

　　だから、ほとんどの人はビットコインを使いたがらないし、ほとんどの店は今日ビットコインを支払いに利用しないでしょう。フィアット通貨は、より予測しやすいというだけです。

　　一方、フィアット通貨には、以前の記事で見たように、それなりの問題があるのです。

　　・銀行に預けたお金が自分でコントロールできなくなり、カードが凍結されたり、口座が

　　封鎖されたりすることがある。

　　・他の国にいる家族にお金を送りたい場合、高額なお金を支払わなければならず、数日の

　　遅れが生じる可能性がある。

　　・ハイパーインフレに見舞われている国に住んでいる場合、安定したフィアット通貨を入

　　手できないかもしれない。

　　・フィアット通貨が価値の保存に適していないため、あなたの貯蓄が徐々に侵食される危

　　機的状況に陥る可能性がある。

　　そこで、ステーブルコインの出番です。フィアット通貨の安定性と暗号通貨の分散化されたグローバルな性質を組み合わせることで、ステーブルコインは世界経済の統合と拡大にとって非常に有効になります。

　　

　　ステーブルコインはどのように機能するのか？

　　ステーブルコインは、他の暗号通貨と同様に、グローバルな共有デジタル台帳に記載され、分散型ピアツーピアのグローバルネットワークで取引することができます。

　　ほとんどのステーブルコインは、独自のネットワークを使っていません。代わりに、イーサリアムやバイナンスのチェーンなどの確立されたブロックチェーンの上で実行されます。これにより、ゼロからネットワークを立ち上げる複雑さを伴うことなく、ステーブルコインを立ち上げることができるのです。例えば、イーサリアムベースのステーブルコインを取引することは、イーサそのものを取引することと何ら変わりはありません。

　　とはいえ、ステーブルコインの重要な特性は、もちろん「安定性」です。安定性を実現するために、ステーブルコインによって様々なアプローチをとっており、大きく分けると以下のようになります。

　　・フィアット担保型

　　・暗号担保型

　　・アルゴリズムに基づく通貨発行益

　　・中央銀行デジタル通貨(CBDC)

　　それぞれのアプローチには、長所と短所があります。それぞれのアプローチとその仕組みについて簡単に見てみましょう。

　　

　　フィアット担保型ステーブルコイン

　　これが、最も直感的でわかりやすく、安定性を実現できる方法です。最初に使われたモデルであり、現在も圧倒的に広く普及しています。

　　フィアット担保ベースのステーブルコインは、企業がオンチェーンで対応するフィアット通貨（担保）の銀行預金に対して発行するもので、通常は発行企業で1対1ベースで償還されます。

　　つまり、この種のステーブルコインの各単位は、発行者の銀行口座にある既存のフィアットコインの単位を表現しているに過ぎません。

　　このような関係が貨幣以外の担保にも拡張できることは、注目すべきポイントです。（金や銀などの）商品、さらに複雑な金融商品もこの方法で「トークン化」できる（し始めた）、つまり担保として保管し、ブロックチェーン上でトークンとして発行することができるのです。

メリット	デメリット
信頼性：トークンは、実績のある資産に裏打ちされている	発行会社が償還に応じるかどうか、高い信頼性が必要
高い流動性：ほとんどが直接換金可能	既存の預金に関する透明性の問題
スケーラビリティ：少ない労力で再現しやすいモデル	金融規制の変更に伴う資金凍結の可能性

　　

　　暗号担保型ステーブルコイン

　　暗号市場の成長と統合により、純粋に暗号資産に基づいて、別のクラスの担保付きステーブルコインが可能となりました。

　　このアプローチでは、企業や人間の行動へ頼ることを減らし、代わりにスマートコントラクトを使用してシステムの安定性を管理しようとします。これによって、基盤となる暗号通貨（または暗号化通貨）の価値に基づく純粋なオンチェーン型のステーブルコインが実現します。

　　これらのステーブルコインは、基礎となる担保の価値の変動がペグを崩さないようにするために、常に過剰担保の預金を必要としています。

　　システムの価値のバランスを保つために、ペグは、慎重に設計された経済的インセンティブによって維持され、コミュニティの投票によって管理され、自動清算メカニズムによって保護されています。

　　スマートコントラクトを信頼する必要がありますが、このような安定したコインのシステムは、従来の金融システムに頼ることなく運営できるように設計されています。

　　暗号担保ベースのステーブルコインの中で最初で最も顕著な例は、暗号非営利団体MakerDAOの発案したDAIです。

　　当初、担保として受け入れられる暗号通貨はイーサだけでしたが、後にマルチ担保アプローチ、つまり他の多くのイーサリアムベースのトークンを担保として預けることができるように実装されました。

メリット	デメリット
Crypto-native: ステーブルコインは従来のシステムとの相互作用を必要としない。	新奇な点：スマートコントラクトの潜在的なバグにより、資金が失われる可能性がある
透明性：すべての取引はオンチェーンで行われ、誰でも監査可能	コスト：過剰な担保付き預金は、一部の人にとって高額になる
分散型ガバナンス：スマートコントラクトは単一の事業体によってコントロールされることがない	大規模な下落：ブラックスワンのような突然の価格崩壊によって、安全な清算メカニズムを無視する可能性がある

　　

　　アルゴリズムに基づく通貨発行益

　　このタイプのステーブルコインは、従来の中央銀行モデルのメカニズムを反映しようとするものですが、対応するのが人間ではなく、スマートコントラクトなのです。

　　これらのスマートコントラクトは、通貨に対する需要に基づいて流通する供給量を調整することを目的としています。価格水準は、需要が高いときには（利子付き株式を通じて）より多くのトークンを発行し、需要が低くなると償還可能債券と自動買い戻しのシステムを通じてトークンを取り除くことで維持されます。

　　担保型モデルとは異なり、償還や取引が可能な原資産は存在しません。その価値は、システムがステーブルコインを安定的に維持することができるという期待から生まれます。

　　これは非常に実験的で、まだほとんど証明されていないコンセプトであり、その性質上、法的な反発を招いてしまい、今は亡きパイオニアであるBasisは、規制上の懸念から閉鎖されてしまいました。

　　現在、このようなプロジェクトはBdollarなどほんの一握りしか存在せず、しかも流通量は非常に限られています。

メリット	デメリット
堅実なコンセプト：これまでの経済において、何世紀にもわたって成功裏に運営されてきた通貨発行のメカニズム	新奇な点：スマートコントラクトの潜在的なバグがプロジェクトを破滅させる可能性がある
Crypto-native: ステーブルコインは、従来のシステムとの相互作用を必要としない	攻撃：スマートコントラクトと経済的インセンティブを組み合わせることで、意図的な攻撃があった場合に迅速に対応できるかが不明
透明性：すべての取引はオンチェーンで行われ、誰でも監査可能	合法性：すでに規制が明確でないことに問題がある分野において、このコンセプトはさらに反発を招く可能性がある。

　　

　　中央銀行デジタル通貨(CBDC)

　　暗号通貨が現行の決済システムに代わる有効かつ効率的な手段であることが証明され、経済のより多くの分野で利用されるようになると、おそらく最も強力なプレーヤーである政府が取り残されたくないと思うのは自然なことです。そこで登場したのが、中央銀行デジタル通貨です。

　　CBDCは暗号通貨でもなく、ステーブルコインでもありませんが、その両方の要素を含んでいます。CBDCは、暗号通貨を強力にする機能のいくつかを組み込んだ国家通貨の再設計版であり、「安定」しています。

　　特に中国でのPBOCによる小規模な試験導入を除けば、どの国もCBDCをまだ導入していません。したがって、既存のプロジェクトは、形態、技術、および通貨構造において、実にさまざまです。

　　私たちは、Learn Cryptoブログで、なぜ各国政府がCBDCをデジタル世界の貨幣に対する支配力を保つ方法と見なしているのかを探っています。現時点で、暗号通貨と比較してどうなのかに、焦点を当てていきます。

　　

　　CBDCは暗号通貨の類似点

　　多くの点で、CBDCをビットコインとフィアット通貨のハイブリッドと考えることができます。

　　ほとんどのCBDCの提案で使われている主な特徴は、ブロックチェーンや他の分散型台帳システム（DLT）を使って、支払いと取引を単一の台帳に保持できることです。

　　この利点は、より効率的な運用を可能にし、中央銀行が単一の台帳を使用して通貨供給量を説明できることです。また、中央銀行が商業銀行に依存して、経済への新たな貨幣の発行をコントロールすることを減らすことができます。

　　

　　CBDCと暗号通貨の相違点

　　CBDCを模索する各国が独自のアプローチを持っているとしても、ほとんどの政府が知られていないことの1つは、頻繁にコントロールを放棄することです。

　　したがって、すべてにおいてではありませんが、ビットコインのオープンな性質とは対照的に、ほとんどのCBDCは許可されたネットワークになる可能性が非常に高いです。

　　トランザクションの検証は、おそらく規制された団体の管理下に置かれたままになるでしょうが、これらが政府だけでなく民間部門を含むかどうかは不明です。

　　ビットコインとは異なり、通貨供給量と通貨規則の両方が、おそらく通貨の国の完全な管理下に置かれることになるでしょう。

　　しかし、CBDCプロジェクトは非常に実験的（そして時には秘密主義的）であり、中央銀行のデジタル通貨がまだ展開されていないことを考えると、このいずれもがどのように展開されるかを確実に知るにはまだ早すぎるでしょう。

　　その一方で、ステーブルコインは、フィアット通貨と暗号通貨の間のギャップを埋めるために非常に良い役割を果たしています。

　　

　　ステーブルコインの未来

　　ステーブルコインは、現在最も急成長している暗号通貨の一種と言ってよいでしょう。2020年だけでも、ステーブルコインの供給量は50億ドルから230億ドルへと急増しています。

　　このような価格の安定がなければ、暗号通貨はローンや契約、保険などのより複雑な金融商品を提供することが難しくなり、その結果、世界経済の一部となることが難しくなるでしょう。

　　暗号通貨を基盤とした全く新しい産業であるDeFi（Decentralised Finance）は、安定したコインによって部分的に実現され、急速に勢いを増しているのです。

　　しかし、暗号通貨が主流となる未来が実現するまでには、まだ多くの課題があります。その中でも最も重要なのが規制です。暗号通貨のボーダーレスで検閲に強い性質は、既存の金融の枠組みとしばしば対立し、何らかの反発が予想されるのです。

　　とはいえ、技術の進歩と規制との衝突の結果がどうであれ、ステーブルコインは当面の間、主導的な役割を果たすと予想されます。